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　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者 泰勒

　　兄弟姐妹们啊，周末过得愉快吗？A股马上又要开盘了，我们一起回顾下周末的大事，以及看看券商分析师们的最新研判！

　　周末大事

　　国常会：要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导 加大政策支持力度

　　李强周五主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力。要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度。

　　外交部：扩大免签国家范围 对保加利亚、罗马尼亚、日本等国试行免签

　　外交部领事司发布关于进一步扩大免签国家范围并优化入境政策的通知，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。此外，中方决定同步优化入境政策，将交流访问纳入免签事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。自2024年11月30日起，包括上述9国在内的38个免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境。不符合免签条件人员仍需在入境前办妥来华签证。

　　四部门开展专项行动：严禁利用算法实施大数据“杀熟” 深入整治“信息茧房”、诱导沉迷问题

　　国家市场监督管理总局办公厅、公安部办公厅等四部门决定自即日起至2025年2月14日开展“清朗·网络平台算法典型问题治理”专项行动。主要包括深入整治“信息茧房”、诱导沉迷问题；严禁利用算法实施大数据“杀熟”等任务。

　　湖南黄金：关注到媒体报道平江发现超40条金矿脉，最终能够注入上市公司的黄金资源以评审备案的储量为准

　　湖南黄金公告称，公司关注到有媒体发布“湖南平江发现超40条金矿脉：远景储量超1000吨，估值达6000亿元”，报道称湖南省地质院在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。

　　据了解，报道中的“湖南平江县万古金矿田”包括公司全资子公司和控股股东控股子公司拥有的采矿权和探矿权。公司与控股股东正在积极推进该项目，最终能够注入上市公司的黄金资源以万古矿区“一体化勘查”项目提交湖南省自然资源厅评审备案的储量为准。

　　格力地产：拟置入免税集团51%股权，将逐步退出房地产业务

　　格力地产公告，拟以其持有的上海合联、上海保联、上海太联、三亚合联及重庆两江的100%股权及格力地产相关对外债务，与海投公司持有的珠海市免税企业集团有限公司51%股权进行置换，估值差额部分以现金进行补足。拟置入资产最终作价45.79亿元；拟置出资产最终作价55.05亿元，拟置出债务最终作价5亿元；差额部分4.26亿元，海投公司向格力地产支付现金对价。通过本次重组，公司将逐步退出房地产业务。

　　特朗普提名亿万富翁斯科特·贝森特担任财政部长一职

　　美国当选总统特朗普当地时间11月22日提名亿万富翁斯科特·贝森特担任财政部长一职。62岁的贝森特为全球宏观投资公司Key Square Group的创始人，曾担任过索罗斯基金管理公司的首席投资官。他在2024年总统竞选中曾就经济政策向特朗普提供建议。

　　券商最新研判

　　1．中信证券：定价主力正在切换，政策共识重新凝聚

　　当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，机构关注的房价和社融信号仍需观察，投资者的心态比较脆弱，在外部扰动下放大了波动；当前正处于政策空窗期，政策预期出现紊乱，但是国内政策的方向和目标明确，12月料将再次凝聚共识；市场正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，等待房价和社融的发令枪。配置上，短期可以继续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需消费。

　　首先，内部方面。新一轮化债政策组合如期落地后，市场进入政策空窗期。前期政策起效下四季度国内经济有望稳步改善，但房价和社融发令枪信号仍需等待，且外部扰动下市场对明年预期比较紊乱。

　　其次，外部方面。以关税推动产业链回流是美国未来贸易政策的核心，预计国内政策能够从容应对，而国内微观主体也已有所准备。

　　最后，市场方面。定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，投资者的心态比较脆弱，美国二次通胀预期和人民币汇率变化放大了市场波动，预计12月政治局会议和经济工作会议将重新凝聚共识。

　　2．民生策略：不用惊慌

　　现实是不少投资者仍认为小盘+主题投资风格能够持续，核心原因在于：国内经济开始步入淡季，宏观经济层面并无明显的弹性；同时随着三季报已经过去，一直到明年3月至4月都是业绩数据的空窗期，从基本面验证的角度而言并无明显抓手。随着今年重要的会议和政策陆续落地，在明年“两会”之前可能都不会有大的变化。

　　此前市场过于聚焦“特朗普交易”，但实际情况是很多假设都出现了摇摆，种种假设的可信度在下降的同时带来了资产定价的回摆。以黄金、原油和铜为例，本周扭转了此前下跌的趋势，开始向短期现实回归：黄金开始在地缘冲击下与美元和比特币一起上涨；而原油也在地缘冲突带来的供给扰动预期+下游炼油厂需求恢复的组合下反弹；铜则由于短期美国的消费比制造业活动更强、欧洲制造业PMI不及预期走势较弱。未来这一回摆可能还有长期支撑：企业的投资信心比消费者信心更强；长期通胀预期再次抬升。整体看，地缘冲突+再通胀预期+制造业在全球降息周期下的投资活动恢复等要素，将是对实物资产价格中枢修正的重要支撑。

　　市场只是回到正轨，不用过度惊慌！

　　股票市场偏离基本面的交易已经持续了较长时间，背后其实是投资者回避短期基本面问题、定价更为远期且短期不可证伪的成长与主题，但这种偏离终有边界。市场出现调整意味着过去的结构并不能真正带来牛市，但这并不是对市场悲观的理由，低估值的蓝筹股并不存在上述问题，且得到了政策的真正呵护，有望成为市场的压舱石。

　　我们推荐：第一，在国内经济活动企稳且“特朗普交易”回摆过程中，继续看好能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）；第二，化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视（银行、保险），同时TO-G端应收账款较多的建筑板块也值得关注；第三，关注红利资产的回归：公路、铁路、港口、电力；第四，贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品值得关注（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。

　　3．华安策略：等待政策或经济短期改善预期再起

　　短期市场有望继续向冷静回归。在前期已经积累巨大涨幅的情况下，市场将进入到一段获利了结、情绪降温的冷静过程中。

　　新的上涨契机要等待宏观政策或经济短期改善预期再起。一是前期政策效力逐步显现，经济基本面有所改善，10月和高频数据边际向好。后续关注11月经济数据能否延续改善，若改善趋势得以延续和确立，有望提振市场信心。二是12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开在即，市场增加对明年经济形势和宏观政策力度的关注。若宏观政策出现积极向好的信号或预期，也有望改善市场风险偏好。

　　4．招商策略：市场调整怎么看，后续市场如何演绎？

　　市场在前期出现了明显上涨后，近期开始出现震荡调整，我们认为是多重因素共同作用的结果：前期股票涨幅较大后，赚钱效应逐渐消退，投资者在年底倾向于将盈利落袋为安；前期市场上涨主要由政策频发驱动，而目前进入业绩真空期，缺乏新的政策催化剂；今年业绩不甚理想，年底业绩披露期有业绩压力，中小风格尤其承压；地缘政治格局反复，市场不确定性增加；美元指数与美债收益率走强，导致外资存在流出压力。

　　目前市场处于短期调整期，仍处于大级别上行行情的演化过程中，后续随着经济政策的逐步发力并显现成效，有望迎来重要拐点。下一阶段可以在年末或明年年初利用政策预热期以及业绩披露期效应建仓，建议关注与稳增长相关的地产及地产链以及空间大叠加政策支持，有技术进步催化的“智安医”方向。

　　5．申万宏源策略：回归震荡市思维

　　市场已从只反映国内政策单边影响，转向考虑特朗普交易VS国内政策对冲的相对力量。主要矛盾转换，强趋势已被破坏。本周总体市场热度继续回落，余温向小盘成长风格聚焦。赚钱效应的扩散有边界，交易性资金更要顺势而为。小盘成长本身可能反复有机会，但带动市场的效果本就不持续。

　　我们认为，调整后可以回归震荡市思维。后续还会有乐观预期容易发酵的窗口，可以积极做结构。调整后，中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A股市场反弹的契机。这波反弹，顺周期资产借政策预期修复是基本盘，高弹性的方向可能仍是小盘成长主题。

　　期待财政的行业多，但目前能提前反映财政刺激有效的行业并不多。从投入产出关系看各行业财政拉动和贸易摩擦冲击的相对弹性：生活性消费更多反映总量经济方向，是国内外政策对冲后的结果。核心消费是当前A股最重要的顺周期资产，股市反映财政刺激效果，需等待国内外政策相对力量验证。

　　中期结构推荐方向不变：新能源（供给压力缓和进程快）、科创（2025年创投市场拐点，一二级联动机会增加）、港股互联网（基本面拐点已确立的核心资产）。跨年行情偏弱，稳定资本市场预期力量再发力，彼时A500指数可能有超额收益。

　　6．中银策略：震荡上行逻辑仍在

　　短期波动不改中期震荡上行趋势。本周起市场进入阶段性数据空窗期，流动性宽松、基本面预期相对乐观而基本面数据修复尚未得到实质性验证，使得短期绩差股行情更为活跃。本周起正式落地实施的《上市公司监管指引第10号——市值管理》引发市场短期对于破净策略关注度提升，本周前半周破净策略显著跑赢其他宽基指数。

　　展望后市，我们维持上周观点，市场震荡上行逻辑不改。临近岁末，市场对于经济工作会议的关注度有所提升，未来两周市场或进入对于2025年宏观政策的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，市场震荡上行趋势有望延续。

　　7．信达策略：短期降温，但牛市根基还在

　　近期市场有所调整，有少部分投资者担心牛市是否还在。我们认为这一次熊牛转折，最重要的力量来自股市政策驱动股权融资减少，带来股市供需格局的转变。2023年下半年开始，股权融资规模低于上市公司分红。历史上1995年、2005年、2013年也出现过，随后不管经济是否改善，股市出都现了较大级别的牛市。牛市的第二个力量是经济政策转变，关于这一点，我们认为方向比短期结果更重要。美国次贷危机后，房价持续下降了6年，但股市的熊市时间很短，主要是因为从2008年底开始，美联储开启了量化宽松。

　　短期来看，第一个力量没有问题，第二个变量略有分歧，但方向性问题依然不大。市场震荡休整，本质上可能是很多短期博弈性资金的降温。之前的历轮牛市中，短期换手率过快的回升过后，往往股市都会出现季度级别的震荡休整，牛市初期休整的时间往往更久。不过由于长期资金和政策方向的转变，指数的中枢很难跌回原点。

　　8．光大证券策略：短期波动不改中长期趋势，关注盈利修复和高风险偏好两条主线

　　近期市场表现偏弱，或与一些风险因素的冲击有关。一方面，全球地缘政治局势有所升温，使得市场风险偏好出现下降；另一方面，美元指数走强，人民币汇率面临贬值压力对于市场资金面可能也存在影响。此外，市场对国内政策预期较高，短期内市场对国内政策出台的节奏还未完全适应，导致市场预期出现波动。

　　尽管市场短期有所波动，但我们认为中长期向上的趋势还没有发生改变。预期改善驱动的市场其行情起伏明显，但历史来看，市场短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入以及市场对中美关系走向的担忧缓解，或将推动市场预期进一步改善，A股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。

　　行业配置方面，中长期建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨（医药、食饮、基础化工、有色等）、高盈利预期行业（TMT、军工等）及主题投资（政策支持类主题，如并购重组、市值管理科技类主题，如AI产业链、自主可控）三大方向。

　　9．天风策略：行业配置建议，赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动

　　赛点2.0第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离，不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。

　　市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似2023年上半年的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。

　　10．国泰君安：做好跨年反弹的准备

　　近期股市遭遇逆风，预计12月将会有跨年反弹。11月中旬以来股市持续调整，国泰君安策略自11月初以来一直强调当政策分歧减小，成交和换手将有所减速，并带来题材股的降温与市场的休整。

　　展望后市：1）决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，是股市出现行情和底部抬高的坚实基础，我们预计有机会的震荡行情还会持续。

　　2）当前股市正在快速计入中国潜在政策的空间与特朗普关税压力的复杂性，出现了港股和A股的调整。但这对股市而言并非坏事，并为跨年反弹奠定了基础。

　　3）我们认为内需不振与外部压力亦为2025年增量经济政策打开空间，潜在政策包括更高的赤字率、更多的向地方转移支付、更积极的促消费举措以及更大的汇率弹性。因此在12月至特朗普政府上台前，预计股市有望出现跨年反弹，但股指总体而言仍是震荡行情。

　　从中线来看，我们仍维持N字型走势判断，股市系统性行情的出现仍需要看到进一步扩信用的举措。